2019年11月12日 星期二

周行一/地緣政治風險將決定股市短中期趨勢


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2019/11/13 第1819期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份
 
名人觀點
周行一/地緣政治風險將決定股市短中期趨勢
周行一聯合報

上周美國股市又創新高,台股緊隨於後,發行量加權指數已達一一六五三點,一定有不少投資人盼望指數重返民國七十九年二月的一二六八二點,暌違卅年了,就算衝過歷史高點好像也不為過。

如果你問一位學者對股市的看法,如果他是「誠實」的,應當會猶豫提出一個方向性看法,當然,說給看法的學者不誠實是個玩笑話,我們當然都知道股市很難預測,不過還是喜歡分析股市,因為分析過程幫助大家對股市有更多的理解。我現在就來試著替你分析一下股市。

雖然心理因素與情緒影響股價,投資人的情緒會擴張基本面對股價的影響,但是股市的長期走勢還是要與基本面掛鉤的,基本面是股價的定錨,走勢最終還是受定錨約制的。風浪與一些突然的變化,例如地震,有時會使船錨偏移,就像突然有些情況發生會讓基本面改變一樣,例如美國突然發起貿易戰,或者戰爭發生了。所以影響股市的因素有頗可預期的基本面,也有無法預知的情況。

現在世界的經濟基本面基本上是以美國與中國大陸為主體,美國以外的經濟合作與發展組織(OECD)國家(如日本、德國、加拿大等)為輔,及其它具邊緣影響力的國家為外環。中國與美國等OECD國家的經濟總產出占世界的七成左右,他們的經濟基本上是溫和的穩定,外環國家就比較脆弱。

儘管中美貿易戰的壓力不小,大陸政府的經濟調控能力、廣大的內需市場,以及扎實的科技與工業基礎,是經濟尚能穩定的原因,美國的科技、創新、充滿競爭的市場造成亮麗的經濟,其他已開發國家因為社會主義、少子化、貧富差距、意識形態衝突等不同原因而成長遲緩,外環較落後的國家因政治不穩定、社會與經濟結構不利成長、教育水準不足等原因難以脫困。

這個態勢在全球金融危機後基本上一直持續到今天,美國川普總統開始打貿易戰、制裁伊朗、退出全球氣候協定、英國脫歐、北韓積極發展核子武器等,是造成這個態勢受干擾的情況,但是並未達到破壞這個全球經濟基本面的程度,就好像船錨在海底擺動,但是尚無劇變的情況發生,例如海嘯等,劇烈推移船錨的位置。

所以經濟基本面尚無立即不利股市的情況,不過股市有可能已過熱,因為全球利率超低,市場資金充裕,資金面正在推升股價,而且美國剛開始打貿易戰的時候,基本面的態勢與現在類似,按理,貿易戰對全球經濟已經有負面影響(例如供應鏈被迫調整已經產生不可逆的成本),現在就算美中即將簽一個局部性的貿易協定,基本面最多僅是回到貿易戰前的狀況;何況貿易戰尚未結束,不確定性仍在,所以股價迭創新高應與資金面高度相關,資金面來得快,也會去得快,如果有造成船錨移位的情況發生,股市就會大修正。

現在看起來,地緣政治風險是台灣投資人必須特別關注的,例如伊朗、北韓、中美關係惡化、兩岸關係等。(作者為國立政治大學財務管理系教授)

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